规模与效率同步改善，80万户新增目标已在路上
2026 年 3 月 26 日 · 数据来源：富途官方新闻稿 + 财报狗电话会摘要（2026-03-12）
| 指标 | Q4 2025 | Q4 2024 | YoY | 全年 FY2025 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营收 | ¥64.38亿 | ¥44.3亿 | +45.3% | ¥228.47亿 | +68.1% |
| Non-GAAP 净利润 | ¥34.56亿 | ¥18.7亿 | +85% | ¥116.45亿 | +101.9% |
| GAAP 净利润 | ¥33.90亿 | ¥18.7亿 | +81% | — | — |
| 毛利率 | 88.7% | 82.5% | +6.2ppt | — | — |
| 交易品类 | Q4 2025 | QoQ 变化 | YoY 变化 |
|---|---|---|---|
| 美股交易额 | 约¥3万亿港元 | +17% ✅ | 强劲增长 |
| 港股交易额 | ¥8,210亿港元 | -31% ⚠️ | 港股大跌拖累 |
| 加密货币交易额 | 约¥200亿港元 | 渗透率创新高 | 多地区双位数增长 |
| Q4 新增付费账户 | 约 23 万户 | QoQ -8%（港股下跌） | YoY +9% |
| 指标 | 2026年指引 | 备注 |
|---|---|---|
| 新增付费账户目标 | 80 万户 | 管理层表示Q1有望超预期，资产流入创历史新高 |
| 获客成本（CAC） | 目标 HK$2,500–3,000 | Q1前两个月已低于区间 ✅ |
| Q1净资产流入 | 创历史新高 | 管理层电话会明确表述 |
| 中概ADR占美股比 | 低于 10% | 客户结构持续分散化，美股科技成主力 |
| 加密货币（香港） | 等待保证金/质押牌照 | 拿到后将开放，时间不确定 |
| 地区分布 | 与2025年结构相似 | 香港仍为主力，海外占比继续提升 |
1. 净利润翻倍 + 毛利率提升：全年Non-GAAP净利润¥116亿，YoY +102%；Q4毛利率88.7%（+6.2ppt）。规模扩张同时边际成本下降，商业模式杠杆效应正在兑现。
2. 全球化超预期 + 效率改善：日本第一外资券商、澳大利亚App下载第一——不是故事，是已发生的事实。CAC Q1前两个月已低于目标区间，增长是效率驱动而非烧钱。
3. Q1资产流入将创历史新高：这是最有含金量的前瞻指标——客户不只是进来，还在往里转钱。这是业绩持续性最有力的信号。
1. 港股依赖症：香港仍是最大市场，港股Q4大跌新增账户立刻环比下滑。2026年如港股持续疲软，增速将直接承压——是最大的单一市场风险。
2. 加密货币牌照落地不确定：香港加密货币保证金交易+质押是下一个利润增量，但监管时间表不可控。如果拖延，将错过这波加密大年的流量窗口。
3. 美股行情依赖：中概ADR占比降至10%以下后，美股科技股成为核心交易品类。一旦美股科技出现大幅调整，交易量和佣金收入会受直接冲击。